Per la maggior parte del 21° secolo, le azioni e le obbligazioni hanno mostrato una tendenza a muoversi in direzioni opposte - il che ha permesso agli investitori di costruire portafogli diversificati da un lato, e di coprire alcuni rischi azionari usando le obbligazioni, se necessario, dall’altro.
Tuttavia, in alcuni settori, questa correlazione sta iniziando ad invertirsi e a diventare positiva, sulla scia delle ricadute economiche e della ripresa dalla pandemia di Covid-19. Questo significa che quando i prezzi delle azioni salgono, anche i prezzi delle obbligazioni cominciano a salire (e i rendimenti delle obbligazioni a scendere). I settori in cui questo è più evidente sono soprattutto la tecnologia, i beni di consumo discrezionali e i servizi di comunicazione. In media, negli ultimi cinque anni, le azioni e le obbligazioni sono state correlate in modo negativo in tutti questi settori.
Un cambiamento duraturo?
Tassi d'interesse bassissimi e una politica monetaria accomodante e prolungata hanno fatto salire le valutazioni dei titoli per le aziende percepite come dotate di potere di guadagno a lungo termine. Più le valutazioni sono guidate dai guadagni futuri, più sensibili diventano ai cambiamenti del tasso di sconto, e quindi ai rendimenti delle obbligazioni. Di conseguenza, l'aumento dei rendimenti obbligazionari (e il calo dei prezzi delle obbligazioni) potrebbe anche causare un calo dei prezzi delle azioni. Non sorprende che i tre settori in cui le attività stanno diventando più correlate abbiano le valutazioni corrette per il ciclo più considerevoli.
Resta ora da monitorare con attenzione se l'attuale spostamento verso una correlazione positiva si evolverà in una tendenza a lungo termine. Azioni e obbligazioni che si muovono in tandem, infatti, significherebbe un deterioramento della capacità di diversificare il proprio portafoglio e la perdita dei precedenti benefici di copertura.
Implicazioni dell'inflazione
Storicamente, le azioni e le obbligazioni tendono ad andare nella stessa direzione durante i periodi di maggiori preoccupazioni per l'inflazione. In risposta alla pandemia, le banche centrali e i governi di tutto il mondo hanno lanciato massicci programmi di stimolo monetario e fiscale, e ci sono segni che la pressione inflazionistica si sta accumulando. I dati rilasciati recentemente hanno mostrato che l'inflazione dei prezzi al consumo negli Stati Uniti ha raggiunto il record degli ultimi 13 anni in giugno.
"Mentre i mix tradizionali di azioni e obbligazioni continueranno a guidare il posizionamento del portafoglio, gli investitori potrebbero aver bisogno di trovare modi alternativi per diversificare il loro portafoglio, qualora tali correlazioni positive dovessero persistere. Nel frattempo, le esposizioni azionarie a quei settori che hanno ancora una correlazione negativa con le obbligazioni - prevalentemente finanziari e in misura minore l'energia - possono ancora essere coperte a vari livelli attraverso le obbligazioni."
Contributo a cura di:
George Efstathopoulos - cogestore del fondo Fidelity Funds - Asia Pacific Multi Asset Growth & Income Fund