Il FOMC ha lasciato invariato il tasso sui federal funds al 3,5–3,75% nella riunione di marzo, e il “dot plot” ha continuato a indicare una previsione mediana di un taglio nel 2026 e un altro nel 2027. La dichiarazione del Comitato ha riconosciuto che le “implicazioni degli sviluppi in Medio Oriente per l’economia statunitense sono incerte”, e Powell ha affermato che il FOMC dovrà “attendere e vedere” per ben quattro volte.
Abbiamo interpretato la riunione odierna come leggermente restrittiva (“hawkish”), almeno nelle sue implicazioni di breve periodo.
In primo luogo, solo un partecipante ha espresso dissenso a favore di un taglio, contro la nostra aspettativa di tre. In secondo luogo, Powell ha osservato che il tasso di disoccupazione è rimasto sostanzialmente stabile e ha affermato che, sebbene i funzionari della Fed ritengano che recentemente vi sia stata una creazione netta di posti di lavoro pari a zero nel settore privato, questo è probabilmente il livello di equilibrio. In terzo luogo, Powell ha posto i rischi per l’occupazione e per l’inflazione sullo stesso piano, ha preso seriamente il rischio che lo shock dei prezzi del petrolio influenzi le aspettative di inflazione in un contesto in cui l’inflazione è stata elevata per cinque anni, e ha dichiarato che una politica “moderatamente restrittiva” è appropriata per il momento.
Continuiamo ad aspettarci altri due tagli dei tassi da 25 punti base a settembre e dicembre, fino a un intervallo del 3–3,25%, anche se il numero di partecipanti che prevede che sarà opportuno ridurre i tassi di questa entità nel 2026 è sceso oggi da otto a cinque. Entro settembre, ci aspettiamo che il tasso di disoccupazione salga al 4,6%, al di sopra della previsione mediana del FOMC del 4,4%, che—con nostra sorpresa—non è cambiata oggi. Ci aspettiamo inoltre che l’inflazione dei beni core diminuisca significativamente man mano che gli effetti dei dazi si attenuano, e Powell ha affermato che il FOMC considererebbe questo un importante segnale di progresso. Riteniamo che questi sviluppi rafforzerebbero la necessità di almeno uno e probabilmente due ulteriori tagli nel corso dell’anno.
