Il fabbisogno di capex (spese in conto capitale) e di finanziamento necessario per la costruzione di data center legati all’IA è significativo. I nostri colleghi della strategia azionaria statunitense stimano che la spesa in capex degli hyperscaler potrebbe raggiungere i 700-725 miliardi di dollari nel 2026. Inoltre, i nostri colleghi della ricerca azionaria prevedono una spesa complessiva in capex pari a 4,5 trilioni di dollari nell’arco di cinque anni (FY2025-FY2030) per Amazon, Alphabet (Google), Meta e Microsoft.
Prevediamo che il “mix” di finanziamento dell’IA si riequilibrerà tra diverse classi di attivi nei prossimi anni. Questo include i mercati del credito sindacato (in particolare investment grade, ma anche high yield e leveraged loans), i mercati privati (soprattutto infrastrutture e immobiliare) e il finanziamento bancario (inclusi i prestiti per la costruzione, come ponte verso finanziamenti permanenti).
L’emissione nel settore tecnologico nei mercati del debito sindacato è già partita molto forte quest’anno, in particolare nel segmento USD investment grade. Vediamo margini per ulteriori emissioni nei mercati del debito sindacato, ma non nella stessa misura suggerita dalla capacità di indebitamento nei bilanci degli hyperscaler, anche a causa di vincoli legati alla concentrazione degli emittenti. A nostro avviso, il debito idoneo agli indici USD IG emesso dal settore bancario statunitense rappresenta un utile caso di studio.
Dal 2024, gli hyperscaler sono diventati più attivi nell’emissione di debito corporate investment grade nei mercati in euro, sterline e franchi svizzeri, per diversificare le fonti di finanziamento al di fuori del mercato in dollari. Ci aspettiamo che questa tendenza acquisisca ulteriore slancio nei prossimi anni.
I mercati privati—soprattutto le infrastrutture e, in misura minore, l’immobiliare—hanno finanziato 102 miliardi di dollari in operazioni legate ai data center nel 2025 e hanno già fornito altri 17,5 miliardi di dollari dall’inizio di quest’anno. Prevediamo un’accelerazione di questa tendenza, dato l’elevato livello di capitale disponibile (“dry powder”) nelle strategie dei mercati privati.
Secondo Preqin, i fondi focalizzati sulle infrastrutture digitali hanno raccolto oltre 100 miliardi di dollari nel 2025 (il doppio rispetto al 2024) e le transazioni nei data center stanno sempre più superando la soglia dei 10 miliardi di dollari. Oltre ai vincoli presenti nei mercati del debito pubblico, le soluzioni di finanziamento private possono risultare interessanti per gli hyperscaler anche per la possibilità di ottenere finanziamenti senza ricorso (non-recourse), tra gli altri fattori.
