Ci aspettiamo un altro anno di solidi rialzi per le azioni statunitensi nel 2026. Prevediamo un rendimento totale dell’S&P 500 del 12%, con un livello di fine anno pari a 7.600. Una crescita economica e dei ricavi sostenuta, la continua solidità degli utili tra i maggiori titoli statunitensi e un emergente aumento della produttività grazie all’adozione dell’IA dovrebbero far crescere l’EPS dell’S&P 500 del 12% nel 2026 e del 10% nel 2027, fornendo la base fondamentale per la prosecuzione del mercato rialzista.
Valutazioni elevate creano il potenziale per un’ampia gamma di risultati quest’anno. Tuttavia, l’energia potenziale insita nelle valutazioni necessita di un catalizzatore per trasformarsi in energia cinetica dei mercati azionari. Il nostro scenario di base incorpora un multiplo P/E forward di 22x sugli utili per azione di consenso alla fine del 2026, simile al multiplo attuale e a quello di inizio 2025. I cicli azionari passati mostrano chiaramente che i principali rischi macroeconomici al ribasso per il mercato sono una delusione sulla crescita o uno shock legato ai tassi di interesse. Al contrario, la nostra prospettiva macro per il 2026 — caratterizzata da una crescita economica sana e da un continuo allentamento della politica della Fed — è tipicamente favorevole a multipli di valutazione in aumento.
La combinazione di un’estrema concentrazione del mercato azionario e di un’evoluzione del tema dell’IA stimolerà rotazioni micro con potenziali conseguenze macro nel 2026. I dieci titoli più grandi dell’S&P 500 rappresentano il 41% della capitalizzazione di mercato e hanno contribuito al 53% del rendimento dell’indice nel 2025. Ci aspettiamo che la spesa per l’IA superi le stime di consenso quest’anno, ma che inizi a rallentare in termini di crescita, mentre aumenta l’adozione da parte delle imprese, provocando rotazioni tra i principali titoli tecnologici statunitensi e creando rischi bidirezionali per l’indice nel suo complesso.
Gli investitori entrano nel 2026 con la possibilità di cogliere un significativo beta e alpha. Per gli investitori indicizzati, la bassa volatilità implicita e gli spread creditizi contenuti offrono strumenti per mantenere l’esposizione al rialzo azionario gestendo al contempo il rischio di ribasso. All’interno del mercato azionario, un contesto macro dinamico, ampie dispersioni nelle valutazioni e basse correlazioni creano un insieme di opportunità solido per la selezione dei titoli.
