I rendimenti delle obbligazioni societarie investment grade (IG) sono aumentati nel corso del trimestre. La guerra in Medio Oriente e l’incertezza economica legata all’aumento dei prezzi dell’energia hanno contribuito a spingere al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense e ad ampliare gli spread delle obbligazioni societarie. Il rendimento dell’indice Bloomberg Corporate Investment Grade Bond ha chiuso il trimestre al 5,14%. Storicamente, questo livello di rendimenti è stato generalmente sufficientemente elevato da attrarre la domanda sia da parte di acquirenti nazionali che internazionali.
“Le parole sono importanti” è l’iconica battuta di Nanni Moretti. Talvolta sono importanti anche i silenzi. Kevin Warsh ha inaugurato il suo mandato alla Federal Reserve con una scelta precisa: sottrarre parole al mercato, evitare indicazioni esplicite sul percorso dei tassi, nessun tentativo di guidare le aspettative. La nuova era di Warsh potrebbe segnare il tramonto dell’era della “forward guidance”, uno degli strumenti più influenti della politica monetaria degli ultimi quindici anni.
Vi sono tre ragioni strutturali alla base della ripresa dei mercati emergenti, tre forze strutturali che oggi stanno cambiando simultaneamente: il dollaro, le dinamiche fiscali e, soprattutto, il rendimento del capitale investito.
Dopo decenni di delocalizzazione dettata dai costi, il capitale si sta orientando verso la produzione interna, la resilienza della catena di approvvigionamento e la sicurezza nazionale. Questo cambiamento ha subito un'accelerazione nel 2026, segnando una transizione dai modelli digitali a basso impiego di risorse alle industrie ad alta intensità di materiali. Conosciuta come “HALO” (Heavy Assets, Low Obsolescence), questa strategia privilegia le aziende dotate di vantaggi competitivi fisici indispensabili e di beni tangibili duraturi.
Sebbene la crisi dello Stretto di Hormuz abbia alimentato i timori di inflazione, sono emersi elementi contrari sufficienti a impedire che questi temi dominassero il sentiment. Tra questi, figura l'attenuazione degli indicatori di inflazione giapponesi. L'attenzione degli investitori si è concentrata sulla continua solidità dei portafogli ordini, sulle opportunità strutturali pluriennali in espansione e sul posizionamento unico nella catena di approvvigionamento delle numerose società tecnologiche giapponesi. Questi fattori hanno sostenuto il mercato.
